在交易商品时，了解商品周期可以说是决定其未来方向的最重要因素。本文概述了未来 18-24 个月各种商品的过程和前景。

　　商品周期——要点

　　大宗商品是一种快速变化的资产类别，其波动性比美国股票高约 35%，是美元的 2.3 倍，是 10 年期美国国债的 3 倍

　　与股票和债券相比，大宗商品更像是一种纯粹的交易资产类别，因为它们不是产生现金或产生收益的资产，而是可以被视为受其自身供需力量影响的替代货币

　　所有商品都经历了主要由生产者的投资行为驱动的周期

　　确定每种商品在其周期中的位置，最好在一开始就进入，是成功交易它们的关键

　　我对未来 18-24 个月（从 2018 年 1 月开始）每种主要商品的交易方向发表意见

　　商品交易不同于其他资产类别，因为它们主要是纯阿尔法类型的赌注。当您投资股票、债券或与利差相关的外汇交易时，您希望获得与期限或利率差异相关的与利差相关的补偿。

　　也就是说，股票没有到期（与大多数债券不同）并且是公司资本结构中最次要的利益相关者（因此在假设的破产情况下在债券持有人之后支付）通常提供最高的长期回报。这是意料之中的，因为投资者希望因承担更多风险而获得补偿。

　　债券提供与其期限相称的回报（即，债券距离到期日越远，投资者期望获得补偿的越多）、利率风险和信用风险。

　　与利差相关的外汇交易涉及做多收益率较高的货币兑收益率较低的货币，并试图从两者之间的价差中获利。

　　另一方面，大宗商品没有收益率可言。了解商品应该在哪里交易主要依赖于供需分析，而不是像股票和债券那样分析预期的未来现金流量表现。

　　人们也可以将商品视为替代货币；也就是说，通常被认为有价值的有形的东西。一个常见的例子是黄金，它在历史上一直是一个国家货币的共同支持。因此，商品也可以被视为财富的储备。

　　但鉴于大宗商品不是产生现金的资产，因此交易大宗商品主要受价格走势分析的驱动。

　　这是怎么做到的？

　　好吧，重要的是要了解所有商品都会经历一个投资周期。它大致遵循一个五步过程。

　　商品周期的 5 个阶段

　　在第一阶段，对商品相关投入的需求激增导致其供不应求。当需求超过供应时，价格就会上涨。这种需求激增可能与经济增长、创新激增或新工业用途（例如，电动汽车中的钴）或低价引发更高需求的基础经济学有关——因此有句老话“低价治低价”。

　　随着价格开始上涨，更多的生产商看到他们的利润率增加，或者至少有能力扩大。这会激励更多的资本支出来增加产量。在此期间，价格渴望进一步上涨。这有助于刺激更广泛经济的增长和通胀。

　　随着资本支出的增加，产能也在增加。这为市场带来了更多供应。与此同时，较高的价格开始侵蚀市场需求。对于需求量大的商品，高价格将鼓励替代品（例如，电动汽车中用钴代替锂；用天然气代替煤炭取暖）并通过替代渠道削弱需求。供需开始平衡，价格开始趋于稳定。

　　一旦新生产的供应超过需求并且价格开始下跌，下一阶段就会开始。

　　一旦低价的现实进入市场，就必须削减（或完全停止）资本支出以避免无利可图的生产。这有助于消耗市场供应，创造一个新的平衡，成为周期性的底部。一旦这种生产能力蒸发，这就为供应限制提供了基础，一旦周期回到第一阶段并重演。

　　此模板如何应用于当前商品图片

　　有些商品的周期较长，有些商品的周期较小，有些商品的周期几乎没有移动到任何可察觉的程度（例如，铀）。

　　在石油方面，截至 2018 年 1 月，我们处于商品周期的第三阶段，石油行业的资本支出正在加速，钻井平台数量正在增加，这为更多供应上线提供了能力。大多数上游石油公司在 65 美元的 WTI 和 70 美元的布伦特原油价格下获利，并将被鼓励将供应推向市场以利用接近三年高位的价格。但随着价格上涨，即将到来的供应方增加和需求方侵蚀使石油更接近其周期性顶部而不是周期性底部。

　　对于目前从事石油交易的人来说，无论是做多石油股票、石油债券还是商品本身，现在都是开始减少敞口的时候了。一般来说，商品周期从第三阶段到第四阶段的转变是人们可能希望减少敞口的时候。

　　一直顺利的交易往往会让人产生这样一种情绪，即无论我们交易什么，都是一项不错的投资。但是，这通常意味着它变得越来越昂贵。

　　各种商品的价格展望

　　如果我要给出一个总结，以下是我目前的想法（2018 年 1 月），根据上面使用的商品周期模板，各种商品可能在未来 18-24 个月内走向何方：

　　看涨

　　锌

　　带领

　　氧化铝

　　铬合金

　　金色（略）

　　银色（略）

　　先上后下（预计未来 18-24 个月的倒 U 形价格轨迹）

　　钴

　　煤炭（热能和热能）

　　稳定的

　　油

　　铂

　　钢

　　镍

　　铝土矿

　　铁矿

　　锡

　　铝

　　铀

　　钯

　　先下后上（预计未来 18-24 个月的 U 形价格轨迹）

　　锰

　　看跌

　　液化天然气

　　美国天然气

　　铜

　　锂

　　结论

　　所有商品的交易都是周期性的。随着有关生产创新、不断发展的工业用途、替代效应和投资者价格投机的新信息的出现，任何给定的商品周期都不会完美流动。

　　大多数大宗商品目前处于周期中期，这意味着将资产类别作为一个整体考虑时，没有太多的上行（或下行）空间。尽管如此，如果我们确信预期回报足够高，我们仍然可以找到可能值得交易的市场空间。

　　如果我们绘制美国股票（以威尔希尔 5000 指数为代表）与商品价格的关系图，从历史上看，股票相对于商品价格显得非常昂贵。

　　但这自然更多是因为股票价格历来昂贵——由于多年的低利率和央行购买资产以提高价格——而不是大宗商品本身便宜。